财政部的发布会，不是为股市开的

“框架全，钱管够，政策会捏续发力，标明了中央守底线、作念增量的决心。”

文 / 巴九灵

10月12日10点，国新办召开“加大财政政策逆周期革新力度、推动经济高质地发展”新闻发布会。

这一次的登台主角是财政部，正部长蓝佛安和三位副部长次序出席，气势豪华。三位副部长触及综合司、预算司、国库司，基本涵盖咱们熟知的财政政策器用（超长期卓越国债、专项债等）。

早在发布会前，外围已卓越吵杂了。外媒的“小作文”漫天掩地，计算财政部将出台2万亿—3万亿元的刺激筹谋。尤其在以前的几天里，股市阅历大幅回调、楼市缓缓回暖，群众都在关注是否有益好股市和楼市的重磅音尘出来。

为什么一霎关注财政政策？

因为财政政策触及税收、分派、发债、补贴等，虽无法对金融市集成功侵扰，然则有盘曲影响：住户和企业税负松开了，地点债化解了，发债融资刺激好了破费，宏不雅经济向好了，天然有益于企业和股市。与此同期，一些咱们日常看到的利于老本市集的“救市”政策，它后续的捏续性取决于财政政策的力度和目的。

总之，在中外媒体对这场发布会的前期渲染下，岂论懂照旧不懂的都要凑一下吵杂。连小巴身边最近冲进股市但平时不怎么关注政策新闻的东说念主，昨天一大早也都搬来了小板凳“围不雅”。

天然巨额东说念主照旧冲着股市利好音尘去的。开场没多久，眼尖的网友就发现蓝部长的桌子上的三只水瓶，正巧从小到大次序摆放，于是立马解读为“A股行将有一皆漂亮的增长弧线”。

财政部部长蓝佛安

而在视频直播间，网友不停地发出“金融市集呢”“A股呢”等诘问，急迫感的确要从聊天框里溢了出来。干系词，直到发布会铁心，围绕这几个词的政策的确为零。相近散会，“失望”“不足预期”等字眼又充斥了直播间。

从侧面不错看出，以新晋股民为主的部分网友，既充满投资慌乱，又对国度各经济系统的运作费事基本的学问，同期反应了一个令东说念主深想的表象：近期中央一系列的政策发布会和后续市集反应，大有被情态和公论“打单”之势。

这一波所谓的“疯牛”，是“政策”“情态”“预期”的共振，估值、利润、功绩都要靠边站，犹如琴手和饱读手，每一次撩拨的音符和敲击的饱读点都精确落在市集的心弦上。群众都在等音尘，无非是大音尘照旧小音尘，是超出预期照旧低于预期。大音尘+超预期，一拥而入；小音尘+弱预期，一哄而散。

9月24日，央行行长潘功胜的发言照实沸腾东说念主心，预期束缚“三板斧”——增量器用+明确的额度+饱和的信心，让政策远超预期，酿成一波猝不足防的涨幅；10月8日，轮到发改委迷惑布会，但莫得政策增量，莫得具体数字，莫得提到提振信心，成果市集反馈“不足预期”，最终体当今了股市的两次砸盘上。市集分析者的一个精深惦念是：如果这次发布会仍低于预期，股市赓续砸盘的话，政策节律就怕会变主见笑。

是以10月12日这场发布会，咱们看到了中央作念“预期束缚”时的严慎和“心绪”，同期在市集情态下展露了矛盾情绪。

领先在时候选择上，发布会是开在周六。智本社社长薛清和觉得：“周六股市闭市时刻开会，至少讲明政策部门不但愿政策被股票情态所牵制，而是追思到宏不雅目的上。财政政策的首要目的并不是为股票添砖加瓦。”

其次是发布会之前，“噪声”太大，外媒抢在官方前头给出一个超高预期，致使出现过十万亿元刺激筹谋的夸张版块。为了防护预期波动对基本面的杀伤，发布会坚信要先把至心和底气作念足。

咱们来望望财政部在哪些维度上有积极恢复：

◎ 中央政府有较大举债空间和赤字普及空间（钱管够）

◎ 出台最清闲度化债措施，地点债务由中央成功交流（缺钱找中央）

◎ 政府投资专项债捏续发力，用于房地产止跌回稳（后续的钱络绎连续）

◎ 时隔26年重启新器用，刊行卓越债给6家国有银行注资（缺钱找中央）

◎ 一系列触及工作、收入、养老、助学等隐秘面极广的民生政策

总之一句话：框架全，钱管够，政策会捏续发力，标明了中央守底线、作念增量的决心。

天然最引起业界热议的照旧蓝部长的那句“中央政府有较大举债空间和赤字普及空间”，把国度“兜底”——中央财政加杠杆承担主体包袱说得那叫斩钉截铁，且重迭屡次。民生证券商榷院首席经济学家陶川觉得，这意味着3%的赤字率已成以前式。

但财政部到底出台些许亿的刺激，会上没说。而在整场发布会中，但凡触及数字的政策，都是之前的既有政策，比如用于房地产止跌回稳的2.3万亿元，并非新增，而是此前通过发债累计的融资，如今是要探讨怎么花出去。

已完满的民生工程

对比超预期的“9·24”新政，这一次增量器用给够了，情态价值也给够了，等于莫得明确的数字，这对于信托“小作文”的东说念主来说照实不足预期，但对于大部分不信托“小作文”的经济学者而言，则至心满满。

值得一提的是，这里还触及一个设施问题：增多财政赤字、增发国债地点债，都需要天下东说念主大审议批准。预算莫得东说念主大审批，财政部也不成空口给数字。即便如斯，财政部在未走完经由之前就给了暗意，也曾是对体制内沿袭成习的规定冲突，有信号真谛。

是以仔细回味一番，本次发布会的预期束缚照实作念得可圈可点。从市集博弈的两头看，多头照旧看到了合乎预期的增量政策，而空头的快意在于要津数字一个都没提。

东北证券经济学家付鹏的一段话可看成本次发布会的形象轮廓：

财政经由长，拘谨多，挂念探讨触及多方，这等于财政作念预期束缚的时候拦阻易的地点，今天看面孔主淌若想抒发‘要信托咱们’，格调积极教育，也曾戮力去缩小和市集预期的各异，固然有点像女方问男方什么时候成婚，他说他是爱你的，女方问他彩礼些许，他说准备较大边界，不啻这些，女生问他见不见家长，他说在走经由。你说他不积极，他说了爱你正在准备钱走经由，你说他积极，似乎都莫得成功回答你的问题。

由此可见，如果将国度比作一家巨型公司，如今正濒临市值束缚（公司价值最大化）的问题，其中投资者的预期束缚，更是难上加难。

至于本次新闻发布会的重心和普通东说念主关注的话题，咱们分红债务、楼市、股市三个维度，皆集经济学者们的不雅点，和群众作念一个共享。

对于地点债问题：

刘晓博

财经评述员

公众号“刘晓博说财经”

搜索这次发布会的翰墨稿（国新办官网上发布的），不错发现“债”字频率出现最高，达到了131次，可见财政政策的重心在于发债和化债。

值得关注的表态是“拟一次性增多较大边界债务名额置换地点政府存量隐性债务，加清闲度支捏地点化解债务风险”，这意味着中央在化解地点债，尤其是存量隐性债务上出现了紧要周折，从前些年的“谁举债、谁讲求”，到当今的大边界置换。地点债问题上出现蹙迫变化，跟房地产行业出现拐点、地皮财政调谢、地点财政缺口较大有密切关系，地点政府要承担许多财政开销包袱，莫得饱和的资金很难保运转、保民生、促经济。

薛清和

智本社社长

首席中心宏不雅战术商榷所副长处

地点债化解的基本逻辑是注入信用，最启动是省级政府讲求化债，通过刊行非凡再融资债券置换，当今再注入中央政府的信用化债。政策升沉讲明地点债问题是一个复杂的问题，需要中央政府强有劲的信用支捏来化解，这也增多了市集和地点政府对裁减地点债风险的信心。

对于楼市探底：

薛洪言

星图金融商榷院副院长

就对经济短期影响和信心提振来看，地产政策值得重心关注。“9·26”政事局会议条目“要促进房地产市集止跌回稳，对商品房建筑要严控增量、优化存量、提高质地”，可视作房价止跌企稳的政策底。昨天财政部发布会则进一步明确，允许专项债用于回收闲置地皮和收购存量商品房，瞻望将灵验优化房产供需结构，助力房价企稳。

张波

58安堵客商榷院院长

“收储”固然是再次强调，但资金面中央支捏的力度彰着增大，将对各地商品房市集的供需均衡，以及同步增多保险房供给起到蹙迫作用。它属于政府侧的重心。

而允许专项债券用于地皮储备，进一步增强了地点政府对地皮供给的调控智力。如果引申适合，对均衡地皮市集的供需关系将起到蹙迫作用。在执行落地过程中，还需关注对闲置地皮的科学贬责。

财政部的房地产侧政策，是对9月中央政事局会议定调的践诺侧落实，皆集央行在金融侧的鼓励，以及住建部门的政策酿成组合效用。

当下的中枢问题依然是购房信心的复苏。一方面要靠一揽子经济政策的不息落地和奏效，更好促进天下经济面的积极向好，并带动工作、去库存等数据复原到更合理区间，以普及全体面的预期；另一方面需要房价不息踏实，带动购房者预期肃穆，以鼓励市集良性发展。

了解房型及价钱的购房者

对于A股走势：

刘晓博

财经评述员

公众号“刘晓博说财经”

股市下周初计算会赓续颐养，以时候换空间。

由于宏不雅政策出现了紧要变化，经济、楼市都在走出繁难期，股市也理当有蹙迫阐明。是以新一轮行情尚未铁心，仅仅革新了运行的风景，从疯牛模式变成了慢牛。

宏不雅政策也曾出现了紧要逆转，轰油门阶段启动了。但束缚层不但愿出现疯牛行情，但愿慢牛、健康牛。是以，利好的发布会一步一步来，每走一步都会关注市集的反应，幸免剧烈波动。如果市集仍然不回暖，增量政策会不息出现。

薛洪言

星图金融商榷院副院长

近期A股市集的大幅颐养，卓越一部分原因在于担忧财政力度不足预期。

皆集“9·26”政事局会议表态，在昨天的新闻发布会上，蓝部长表态“通过接管综合性的措施，不错竣事进出均衡，完周至年度预算筹谋”，并一再强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字普及空间”，给市集留住充分的遐想空间和预期博弈空间，有较有时率会超出市集预期，瞻望将灵验提振市集情态，支捏A股市集止跌回稳。

本年1—8月，广义财政开销（全球财政开销+政府性基金开销）同比下跌2.86%，仍是经济增长的负担项。而全年广义财政开销预算筹谋为同比增长7.9%，照此测算，9—12月广义财政开销增速需达到24.86%。

基于此，四季度财政开销大幅发力的确是细目性事件，内需企稳具有高度的可猜度性，有望驱动A股市集赓续悠扬朝上。

薛清和

智本社社长

首席中心宏不雅战术商榷所副长处

这次政策出台对股市的影响是盘曲的，推动宏不雅环境宽松，有益于经济复苏、股市流动性改善和房地产止跌回稳。下周，股市债市的多方和空方会处于强烈博弈情景，对政策的再行紧闭很猛进度影响市集走势。

不外政策中枢筹谋照旧宏不雅经济踏实增长。政府但愿股票市集发展，我也觉得倾向于慢牛和长牛，而不是快牛和情态牛。

本篇作家 | 徐涛 | 包袱裁剪 |何梦飞

主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG